Investing.com — Moody’s Ratings, Fransa ve İskandinav ülkelerinde önde gelen özel hastane işletmecisi Ramsay Generale de Sante S.A.’nın (Ramsay Santé) B1 kurumsal aile notunu (CFR) ve B1-PD temerrüt olasılığı notunu (PDR) teyit etti. Şirketin 1,45 milyar euro değerindeki kıdemli teminatlı B5 vadeli kredisi, 100 milyon euro değerindeki kıdemli teminatlı sermaye harcaması ve satın alma kredisi ile 100 milyon euro değerindeki kıdemli teminatlı rotatif kredi imkanının (RCF) B1 araç notları da teyit edildi. Bununla birlikte, görünüm durağandan negatife revize edildi.
Bu not aksiyonu, özellikle Fransa’daki enflasyonist ve düzenleyici baskılar nedeniyle kârlılıkta yaşanan sürekli düşüşten kaynaklandı. Bu durum, Moody’s’in önceki projeksiyonlarına kıyasla kredi metriklerinde beklenenden daha yavaş bir iyileşmeye yol açtı. EBITDA marjı, Haziran 2022’de sona eren tam yıl için %15,1’den Aralık 2024’te sona eren yarı yıl için %11,8’e düştü. Bu düşüş, büyük ölçüde sübvansiyonlardaki önemli azalma ve artan maliyetlerden kaynaklandı. Bu faktörler, gelir fiyat artışlarıyla tamamen dengelenmedi.
2024 yılında, EBITDA marjı ayrıca Fransız tarifelerindeki ihtiyati katsayı kesintisinden ve Fransız hükümetinden gelen sübvansiyonların azalmasından da etkilendi. Moody’s, Aralık 2024’te Fransa’nın notunu Aa3’e düşürdü. Bu düşüş, ülkenin kamu maliyesinin önümüzdeki yıllarda önemli ölçüde zayıflayacağı görüşünü yansıtıyor. Gerçek GSYİH büyümesinin 2024’teki %1,1’den 2025’te %0,5’e yavaşlaması bekleniyor.
Haziran 2025’te sona erecek tam yıl için Moody’s, düzeltilmiş EBITA’nın faiz giderine oranının daha önceki %1,4 tahmininden %1,0’a düşeceğini öngörüyor. Aynı dönem için düzeltilmiş brüt borcun EBITDA’ya oranının %6,4 olacağı ve Moody’s düzeltilmiş serbest nakit akışının borca oranının %0,8 gibi düşük bir seviyede kalacağı tahmin ediliyor.
Kârlılığı artırmak için Ramsay Santé, maliyet tabanı yeniden yapılandırma çabalarını güçlendiriyor. Uygulama risklerine rağmen Moody’s, bu önlemlerin ve düşük enflasyonun önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde düzeltilmiş EBITDA marjını %12’nin üzerine çıkaracağını öngörüyor. Fransa’nın enflasyon oranının 2024’teki %2,3’e kıyasla 2025’te %1,4 olacağı tahmin ediliyor.
Ramsay Santé, Aralık 2024’te sona eren yarı yıl için olumlu pazar dinamikleri gördü. Fransız hastanelerindeki hasta kabullerinde Covid-19 sonrası talep nedeniyle artış yaşandı. İskandinav ülkelerinde, genel kabullerin istikrarlı olması, özellikle St Goran Hastanesi’ndeki yeni doğum ünitesi ve yaşlı bakımı ile uzman kliniklerdeki istikrarlı talep sayesinde İsveç’teki yatan hasta hacimlerindeki artışla desteklendi. Ramsay Santé, yan kuruluşu Capio aracılığıyla Stockholm’deki St Göran Hastanesi’nde bakım sağlama sözleşmesinin 2026’dan itibaren en az sekiz yıl süreyle yenilenmesi hakkını kazandı.
31 Aralık 2024 itibarıyla Ramsay Santé’nin 158 milyon euro nakit bakiyesi, 100 milyon euro taahhütlü rotatif kredi imkanı (bunun 30 milyon eurosu kullanılmış durumda) ve tamamen kullanılmamış 100 milyon euro sermaye harcaması ve satın alma kredisi bulunuyordu. Haziran 2025’te sona erecek mali yıl için yaklaşık 30 milyon euro serbest nakit akışı oluşturulması öngörülüyor. Şirket, tıbbi ekipman, gayrimenkul ve yenileme, dijitalleşme ve siber güvenliğin güçlendirilmesi konularında önemli yatırımlar yaptı. Şubat 2025’te Ramsay Santé, vadeli kredilerini yeniden fiyatlandırarak bunları Ağustos 2031’de vadesi dolacak yeni tek bir B5 vadeli kredisinde birleştirdi.
Negatif görünüm, son çeyreklerde düşen kârlılık ve B1 notu için zayıf kredi metriklerinden kaynaklanıyor. Durağan bir görünüm için sürdürülebilir bir temelde faiz karşılama oranı gibi daha güçlü kredi metriklerini geri kazandırmak üzere sürekli gelir büyümesi ve kârlılık iyileştirmeleri gerekecektir.
Yukarı yönlü not baskısı, düzeltilmiş brüt borcun EBITDA’ya oranının %5,5’in altına düşmesi, düzeltilmiş EBITA’nın faiz giderine oranının 2x’i aşması ve düzeltilmiş serbest nakit akışının borca oranının %5’in üzerine çıkması durumunda – tümü sürdürülebilir bir temelde – ortaya çıkabilir. Buna karşılık, şirketin düzeltilmiş brüt borcun EBITDA’ya oranını %6,5’in altına indirememesi, düzeltilmiş EBITA’nın faiz giderine oranının 1,5x’e doğru hareket etmemesi veya düzeltilmiş serbest nakit akışının negatife dönmesi durumunda – tümü sürekli bir temelde – aşağı yönlü not baskısı gelişebilir. Ayrıca büyük borç finansmanlı satın almalar, hissedarlara dağıtımlar veya likiditenin önemli ölçüde kötüleşmesi durumunda da negatif not baskısı oluşabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
